环球智能装置龙头，构造智能包装装置、水上动力开发两大周围。东方精工建设于 1996 年， 以瓦楞包装开发发迹，是我邦最早从事智能瓦楞纸箱包装开发研发、安排和临蓐的企业之 一，已成为环球领先智能瓦楞纸箱包装开发供应商。遵循东方精工告示，2022 年公司环球 市占率约 10%，正在邦内同类型企业中排名第一，环球排名第二。公司于 2011 年上市，为巩 固原有主业务务职位并寻求新的红利延长点，上市后缠绕“智能包装开发”、“智能主动化 开发”和“高端中枢零部件”三大营业板块踊跃展开对外并购营谋。正在瓦楞智能装置周围 方面，公司通过“内生+外延”向瓦楞纸包装装置物业链上下逛拓展，并造就行业灵巧工场 举座处分计划的新营业。同时，公司 2015 年通过收购百胜动力切入特种开发周围舷外机业 务，公司安放分拆百胜动力至创业板上市，截至 2023 年 1 月已过会。其它，公司于 2016 年 收购普莱德切入新能源动力电池营业，并于 2019 年 11 月剥离，得回原股东 16.76 亿元的 功绩补充。
以智能瓦楞纸包装装置为中枢，告终全物业链构造。公司以“智能装置成立”为战术中枢， 聚焦高端智能装置成立偏向，主业务务构造“智能包装装置”和“水上动力开发”两大领 域。此中，“智能包装装置营业”包罗智能瓦楞纸包装装置、数码印刷开发以及工业互联网 行业处分计划等三个子营业板块。公司以智能瓦楞纸包装装置营业和工业互联网行业处分 计划营业为中枢主业板块，已具备供给智能瓦楞纸包装临蓐全流程产线开发的才略。其它， 公司收购了上逛零部件瓦楞辊环球龙头 Tiru?a，构造症结零部件瓦楞辊周围，2022 年公司 收购万德数科 51%股权，构造数字印刷处分计划。
实控人唐灼林兄弟控股 29.63%。公司本质驾驭人工唐灼林、唐灼棉，二人系兄弟闭连。唐 灼林持有公司 21.82%的股份，为第一大股东，负担东方精工董事长一职；唐灼棉持有公司 7.81%的股份，为第二大股东，二人总共持股 29.63%，是公司的本质驾驭人和相同动作人。
股权激发调动中枢员工踊跃性。2022 年 3 月，公司发外 2022 年限定性股票激发安放，安放 向公司中枢管制职员及技能职员共 7 人授予 331.25 万股股权，拟授予价钱为 1 元/每股。其 中，初度授予 265 万股，占比草案告示时公司股本总额的 0.2%，预留 66.25 万股。此次考 核目标为 2022-2024 年净利润增速不低于 2020-2021 年均匀值的 10%、20%、30%。2022 年公 司归母净利润（剔除本次及其他股权激发安放的股份支拨用度影响）为 4.47 亿元，相较于 功绩观察基数的延长率约为 11.34%，高于观察对象 10%。
众次大额回购彰显公司决心。2018 年以后，公司共举行 4 次大额股权回购。公司前三次回 购金额共计17亿元，目前第四次股权回购举行中，安放回购总股本1.29%-2.58%的股份（金 额 1-2 亿元），截至 2023 年 7 月 2 日已回购 0.70 亿元。
公司功绩敏捷稳当延长，2011-2022 年 CAGR 达 17.48%。2011-2022 年公司营收由 3.61 亿元 延长至38.93亿元（剔除普莱德影响），CAGR达24.13%，此中2019-2022年CAGR达10.74%； 2011-2022年归母净利润由0.76亿元延长至4.47亿元（剔除普莱德影响），CAGR达17.48%， 此中 2019-2022 年 CAGR 达 37.49%。以欧美为主的海外墟市需求不断延长，以及公司聚焦于 中枢主业不停精致化发达为营收延长要紧驱动。2014 年公司收购 Fosber 集团，营收同比增 长 225.78%。2019 年，公司处分 2017 年收购的动力电池举座处分计划供应商普莱德功绩补 偿牵连，并让与统统股权，功绩短期下滑。2022 年海外墟市需求繁荣，公司邦外里营业主 体的年度接单金额累计约 54.04 亿元，同比延长 31%。子公司 Fosber 意大利和 Fosber 美邦 的出售订单和出售收入均创下汗青最高记载，订单交付收入连续呈现，23Q1 公司营收与业 绩高增。23H1 公司营收为 20.83 亿元，同比延长 35.62%，归母净利润 2.06 亿元，同比延长 39.10%。
智能瓦楞纸包装装置功勋要紧营收，海外为要紧墟市。分产物看，公司中枢营业为智能瓦 楞纸包装装置，2022 年占比达 85.31%。此中，瓦楞纸板临蓐线%， 瓦楞纸箱印刷包装开发次之，占比为 18.42%；水上动力产物及通机产物占比达 14.69%。分 区域看，2022 年公司海外、邦内墟市差异占比 88.65%、11.35%。
选择京山轻机举动可比公司。京山轻机是邦内光伏装置龙头，也是邦内领先的瓦楞死板设 备和后续加工开发成立商。2022 年京山轻机瓦楞纸包装装置营业收入为 6.82 亿元，占营收 比例为 14.01%。因而，咱们以所处行业、营业形式与公司形似为按照选择京山轻机与东方 精工举行比较。 公司红利才略优于可比公司。公司智能瓦楞纸包装装置面向中高端墟市，技能壁垒较高， 正在海外墟市具有较强的议价才略。除 2019 年受普莱德影响颠簸较大外，2020-2022 年毛利 率、净利率及 ROE 均高于可比公司。此中，2020-2022 年毛利率褂讪于 27-28%区间，2020- 2022 年净利率褂讪于 12-13%区间。岁月用度方面，2020 年早先公司选取了一系列降本增效 步骤，包罗施行“精益临蓐”管制，对 BOM 总本钱、成立用度等精准管控，逐睹功能，公司 2020-2022 年岁月用度率保护正在 14%-18%的区间内，且逐年有所消重。2020-2022 年公司 ROE 由 9.16%上升至 11.55%，要紧系规划效果和本钱布局改观，资产周转率由 0.46 次上升至 0.59 次，权柄乘数由 1.48 倍上升至 1.72 倍。
瓦楞纸包装装置客户包罗百般瓦楞纸板及纸箱的成立、印刷厂商。瓦楞纸箱物业链为瓦楞 原纸历程瓦楞纸板临蓐线制成瓦楞纸板，再历程瓦楞纸箱包装印刷产线制成瓦楞纸箱，最 后操纵于食物、饮料、死板、装束鞋业、日化等行业。因而，瓦楞装置下搭客户纸板及纸 箱厂商可分为一级厂、二级厂、三级厂：1）一级厂：营业包罗纸浆-原纸-纸板-制品印刷， 邦内要紧包罗太阳纸业、玖龙纸业、山鹰邦际等大型制纸集团；2）二级厂：营业包罗原纸 -纸板-制品印刷，邦内包罗合兴包装、裕同包装、美盈森、大胜达等纸包装龙头；3）三级 厂：营业包罗纸板-制品印刷，要紧为小型瓦楞纸板印刷厂。
欧美瓦楞纸墟市举座呈稳增趋向。瓦楞纸需求与宏观经济较干系，随同欧美 GDP 延长，举座 涌现稳增态势。2016-2021 年欧洲瓦楞纸产量以 4%的 CAGR 延长至 2802 万吨，2017-2022 年 美邦瓦楞纸出货量以的 1%的 CAGR 延长至 4010 亿平方英尺。此中，美邦墟市方面，2020- 2021 年疫情致任职消费受阻，同时美邦强力财务刺激供给优裕购置力，瓦楞纸出货量增速 处于汗青较高位，20、21 年差异同比延长 3.3%、2.2%。22 年进入后疫情工夫，美邦住民将开支从头转向任职业，加上紧要的通货膨胀压力，导致大众商品购置力短期承压，22 年瓦 楞纸出货量同比消重 3.6%。
海外人力缺乏、用工本钱上涨，驱动瓦楞纸包装开发行业向中高端、智能化、大型化升级。 遵循东方精工告示，2022 年环球瓦楞包装装置行业墟市领域约 300-400 亿元。近年来，欧 美各邦的用工本钱明显上行，遵循美邦劳工局（BLS）统计数据，2020 年以后，美邦均匀时 薪加快延长，2023 年 5 月同比增速为 4.37%较疫前 2%-3%的程度高。随同海外人工价钱上涨、 年青工人招工难等要素的影响，海外客户增效降本需求热烈，驱动瓦楞开发向效果更高、 所需人工更少的中高端、智能化、大型化开发升级。欧洲瓦楞纸包装行业人均产量从 2017 年 353 吨/人延长至 2021 年 418 吨/人，欧洲幅广宽于 2.5 米的瓦楞纸板临蓐线.5 米的瓦楞纸板临蓐线数目渐渐缩短。
邦内疾递物通行业敏捷延长，纸包装厂商扩产需求繁荣。2003 年我邦超出日本成为环球第 二大瓦楞纸箱临蓐邦，仅次于美邦。遵循百川盈孚数据，邦内瓦楞纸箱外观消费量从 2020 年的 2236 万吨延长至 2022 年的 2457 万吨。瓦楞纸包装下逛要紧鸠集于食饮、电子、日化 品、疾递等周围。2017-2021 年邦内疾递营业量敏捷延长，CAGR 约为 28%，拉动瓦楞纸包装 企业产能扩张，驱动瓦楞纸包装开发需求延长。2023 年 1-5 月邦内疾递营业量竣工 481 亿件，同比延长 17.4%。2022 年疫情扰动影响疾递营业量有所放缓，估计疾递营业量增速希望 重回敏捷延长轨道。
邦内墟市下逛鸠集度擢升带来开发智能化、大型化升级需求延长，落伍存量更新需求可观。 我邦纸包装行业低端中小型纸箱厂稠密，比赛方式较散开，2022 年纸包装行业 CR10 仅为 15.09%。随同纸包装龙头不断扩产，纸包装行业鸠集度稳步擢升，2017-2022 年 CR10 每年 均匀擢升 1.5pct。跟着下逛终端消费行业升级、品牌化，企业级客户对瓦楞纸箱产物的要 求渐渐上升，行业需要侧出清是局势所趋。邦内古代临蓐形式导致邦内纸包装印刷企业对 症结岗亭熟练技工的太过依赖、管制形式落伍反映迟钝等题目。“呆板换人”、“智能工场” 正在业界慢慢深远人心，纸包装印刷行业将迎来物业升级与转型发达。近年合兴包装、美盈 森、裕同、劲嘉等头部纸包装龙头已注入互联网基因，进军智能成立周围或云印刷等墟市。 且纸箱厂订单呈“小批量、众批次、性格定制化”特征，对瓦楞纸包装的产线开发提出更 短换单时候等新央浼。这一趋向将鼓励技能与开发更新换代，加快行业整合。遵循公司 2022 年年报，邦内墟市也许有 6000 众条瓦楞纸板临蓐线存量，以及数目更众的瓦楞纸箱印 刷包装存量开发。估计他日 5-10 年，智能化水准更高、临蓐效果更高的产线开发将取代现 有的瓦楞纸板临蓐线和瓦楞纸箱印刷包装产线开发。
瓦楞纸板临蓐线第一梯队供应商为 Fosber 集团、德邦 BHS，瓦楞纸箱印刷包装临蓐线领先 供应商包罗东方精工、瑞士 Bobst 等。正在瓦楞纸板临蓐线周围，环球界限内的要紧厂商包罗 Fosber 集团、德邦 BHS、Marquip（美邦 Barry-Wehmiller 集团子公司）、京山轻机等。 Fosber 集团、德邦 BHS 是环球中高端瓦楞纸板临蓐线周围的元首者。遵循东方精工告示， 2022 年德邦 BHS 环球举座排名第一，Fosber 集团环球中高端瓦楞纸板线% 独揽，正在北美墟市份额超出 50%，墟市排名第一。2）瓦楞纸箱印刷包装产线开发周围，全 球要紧厂商包罗东方精工、瑞士 Bobst、德邦 Gopfert、Ward（美邦 Barry-Wehmiller 集团 子公司）、上海鼎龙、广州科盛隆等，东方精工为邦里手业龙头，具备与环球行业龙头瑞士 Bobst 比赛的气力。
公司研发气力和技能程度跻身环球前线。公司埋头于中高端瓦楞纸开发的安排、研发，形 成了具有独立学问产权的自有技能，包罗产物安排、中枢零配件精加工、装置工艺技能、 临蓐技能诀窍、数控软件等。公司高度珍惜新技能、新工艺、新产物的探索和开辟，具有 中邦广东和意大利博洛尼亚两大研发核心，并保护高研发参加（除 2018-2019 年普莱德并外 致研发用度、研发职员数目较高外），研发用度保护于1亿元独揽，研发用度率褂讪于2.5%- 3.5%区间，研发职员保护于 280-330 人，占比超出 15%。依附领先的安排理念、敏捷反映的 墟市认识，公司变成轶群自助革新才略，遵循公司 2022 年年报，截至 2022 岁终，已获授权 邦内海外专利 371 件。依托重大的技能自研才略，公司被评为广东省高新技能企业、行业单 项冠军。
公司产物本能达环球一流程度，车速、主动化水准领先。公司 Fosber 品牌的中高端瓦楞纸 板临蓐线正在车速、幅宽、精准度、褂讪性、牢靠性、妨碍率、智能化程度等目标上业界领 先，具备高效节能、褂讪牢靠、智能驾驭、易于操作保护等特征，以高技能含量、高品德、 高牢靠性的开发、高程度的智能软件体系和技能援手任职获客户认同。比方，正在车速方面， 公司旗舰产物 fosber-sline 车速可达 470 米/分钟，超出海外前辈厂商程度（海外厂商马 贵、BHS 车速约 450-460 米/分钟），同时高于邦内厂商（邦内厂商车速鸠集于 350 米/分钟）。 切换速率方面，Fosber 亚洲推出操纵正在瓦楞纸板临蓐线上的“Instant Set/秒机”单位， 每个切割刀片和压痕器都由伺服电机独立驾驭，能明显进步瓦线干部切换订单的速率，将 换单时候从均匀 8~15 秒缩短到均匀 3 秒独揽，援手下搭客户告终敏捷换单临蓐。
公司戮力成为数字化智能装置周围的革新者和工业 4.0 的施行者，数字化程度业界领先。 公司具有对瓦楞纸成品包装行业经历施行足够、专业软件开辟程度较高的软件开辟团队， 已告终智能识别、智能诊断、智能校正和自我研习等四阶段工业4.0技能功安排。Fosber集团为中高端瓦楞纸板临蓐线技能的专用软件体系，包罗Syncro4、PCS、 Pro/Care 和 Pro/Quality 等，告终了对瓦楞纸板线的呆板状况、临蓐进程PG电子、平素保护和技 术援手、质料检测等方面高度数字化、智能化的管制和驾驭，不妨对整条产线运转情状的 及时监测和驾驭。此中，检测流程包罗 1）主动搜罗的呆板运转数据的智能阐明；2）主动 创立调节临蓐参数；3）不断监控临蓐、优化创立；4）产线智能诊断、天生保护计划；5） 进步临蓐质料、裁减糜掷。
公司是环球瓦楞纸箱印刷包装产线开发产物线最完全、产物库最足够的厂商。公司以瓦楞 印刷开发发迹，通过外延并购，以及依附领先的安排理念、重大的举座研发气力不断开辟 新产物，并协同环球资源，向全瓦楞纸智能装置全物业链构造。公司已成为上下逛全筑设 的公司，从上逛症结零部件瓦楞辊，到瓦楞纸板临蓐线、瓦楞纸箱印刷包装产线开发，乃 至一站式灵巧工场举座处分计划。同时，公司已成为产物系列和种别最完全的瓦楞开发供 应商，具备品种完全、规格足够的产物体例，能临蓐众达数十种区别规格、区别墟市定位 的产物，涵盖固定式/开合式、上印/下印、整线（联动线）/单机等，笼罩中高端至高端市 场。
公司收购优质标的不断开采海外墟市。公司通过收购优质标的不断向海外扩张营业疆土， 包罗 1）2014、2017 年分步竣工收购意大利 Fosber100%股份切入欧美高端瓦楞纸板临蓐线 墟市，要紧销往欧洲、俄罗斯和北美区域；2）2016 年通过收购意大利 EDF100%股份，告终 高端瓦楞纸箱印刷开发的欧洲临蓐，定位面向美欧墟市大型客户，均匀售价清楚高于邦内 同类产物；同时，EDF 为东方精工高端瓦楞纸箱印刷开发正在欧洲的研发、临蓐基地，告终了 对公司东方精工品牌现有印刷机系列产物的研发升级；3）2020 年收购意大利 Quantum 开采微型瓦楞纸板临蓐线墟市，要紧销往欧洲等海外墟市 ；4）2019年通过收购领先瓦楞辊临蓐 厂商 Tiru?a 切入高端瓦楞辊周围，要紧销往北美墟市。
收购后整合优良，Fosber 墟市份额不断擢升。公司 2014 年竣工对意大利 Fosber 集团的控 股并购后，不单络续维持意大利 Fosber 正在团队、运营方面的褂讪性，况且不断加大对意大 利 Fosber 研发及客户任职方面的参加，使其永远维持了正在高速宽幅瓦楞纸板临蓐线周围全 球第二的行业职位，墟市份额不断夸大，邦际比赛力不停增强。2016 年意大利 Fosber 集团 营业延长势头迅猛，告终业务收入 10.65 亿元，告终净利润 8524 万元，超出年度功绩答应 约 50%以上。2015-2022 年 Fosber 营收以 15.09%的 CAGR 从 9.38 亿元延长至 25.09 亿元，净 利润以 24.85%的 CAGR 从 0.44 亿元延长至 2.08 亿元。
公司环球客户认同度高，与邦外里客户瓦楞纸包装龙头配合平稳。公司旗下东方精工、 Fosber、Tiruna、EDF 等品牌具有较高行业著名度和品牌影响力，公司存量客户数目行业领 先，客户粘性强。公司客户类型全，要紧笼罩气力雄厚、具备领域效应的一级厂和二级厂，以及少量三级厂，包罗上市公司、集团公司、跨邦公司，截至 2020 年 5 月累计超出 1500 家。 正在邦内墟市，公司获瓦楞纸包装行业龙头认同，客户包罗玖龙纸业、山鹰邦际、永丰馀、 合兴包装、美盈森、新通联、大胜达、丛林包装、合众创亚、正业邦际等。正在海外墟市， 公司与邦际瓦楞纸包装行业的大型集团企业配合平稳，客户包罗 International Paper, Smurfit Kappa, DS Smith、App 金光纸业、Mpact 等。公司 2016 年以及 2020-2022 年（即 除并购普莱德年份外）前五大客户营收占比褂讪于 16-24%的区间。
充足施展环球资源协同上风，将海外高端产物引入中邦，并行使邦内成立上风告终邦产化 降本。2014 年公司将 Fosber 瓦楞纸临蓐线营业引入中邦，和子公司意大利 Fosber 配合出 资设立合股公司广东佛斯伯（Fosber 亚洲），定位邦内和亚洲墟市，供给优质邦产高端瓦楞 纸板线。Fosber 亚洲为中邦墟市量身定制 Proline 系列，并依附纸板临蓐线产物智能化程 度高、高速褂讪牢靠等甜头，敏捷开采邦内墟市。2017-2020年Fosber亚洲领域敏捷延长， 营收从 0.33 亿元延长到 2.04 亿元，CAGR 达 183.53%。同时，Fosber 亚洲充足施展中邦正在 环球界限内工业门类最完全、配套最完备的供应链上风，正在邦内竣工安排和临蓐成立，零 部件邦产化率达 90%独揽。2017-2020 年随同产物安排渐渐成熟、产物邦产化水准渐渐擢升、 运营管制效果不断改观，2017-2020 年 Fosber 亚洲净利率由 6%延长到 11%。Fosber 亚洲逐 步开采其他亚洲新兴墟市，2022 年头度进入俄罗斯墟市。其它，2023 年公司将 Tiru?a 瓦楞 辊营业引入中邦，正在佛山市南海区设立子公司 Tiru?a 中邦，告终瓦楞辊与压力辊营业的邦 产化，正在餍足东方精工旗下的瓦楞纸板临蓐线营业需求的同时开采中邦和亚洲的瓦楞辊市 场。
订单优裕，产能不断扩张。2022年公司邦外里营业主体的年度接单金额累计约54.04亿元， 同比延长 31%，成为众年来公司得回订单金额最高的一年。此中，Fosber 亚洲 2022 年告终 出售定金金额约 3.2 亿元，同比延长 41%。公司产能行使率维持正在较高程度，为踊跃捉住市 场机缘、餍足订单交付需求，2023 年公司踊跃扩张产能。2023 年头，Fosber 亚洲新瓦楞纸 板临蓐线智能化工场装备项目实行了涤讪典礼，该项目位于广东省佛山市松夏工业园区， 占地约 80 亩。估计新工场筑成后，Fosber 亚洲临蓐才略将进步 2 倍以上，不妨更疾呼应客 户需求，促使物业向高端化、绿色化、智能化升级。同时，公司踊跃施行“精益临蓐”模 式，擢升现有产能行使率和运营效果。正在瓦楞辊压力辊营业，公司安放参加近 1000 万欧元， 估计竣工后Tiru?a集团瓦楞辊压力辊的产能程度将正在现有根蒂进步步近60%。其它，Fosber 意大利安放稳步推动新总部装备。
公司以“1+N 发达形式”踊跃外延，开采新兴智能装置周围。公司争持“内生+外延”的 “1+N”战术发达形式，此中，“1”为公司中枢主业瓦楞纸包装装置营业，举动发达基石； “N”是对子公司以及参股公司的孵化和造就。公司现已造就出工业互联网行业处分计划、 数字印刷处分计划以及水上动力产物等三大初具领域的营业板块，均已成为邦内细分行业 龙头。1）水上动力板块的百胜动力技能气力强劲，2018-2020 年正在邦内舷外机市占率第一。 2）数字印刷板块的万德数科为环球瓦楞纸印刷数字印刷开发龙头。3）工业互联网行业解 决计划板块的东方合智是纸包装行业目前首屈一指的工业互联网平台企业。一方面，公司 将缠绕物业链推行并购，增强对物业链的横纵整合，寻求物业协同效应。另一方面，公司 通过子公司亿能投资股权聚焦高端装置成立、智能成立等硬科技含量高的战术新兴物业， 投资行业空间广漠、具有优良物业上风的企业，为集团拓展新的物业空间。
环球舷外机墟市领域稳增，文娱操纵周围占比 73%。舷外机是安设正在中小型船舶外侧的推动 用启发机，经常吊挂于艉板的外侧，具有布局紧凑、重量轻、安设保护轻易、操作方便、 噪音较小等特征，平常操纵于水上文娱运动、渔业捕捞、水上交通运输、应援救助、海岸 上岸、海事巡视等周围。跟着环球经济的延长、个别住民收入的扩展以及个别消费习俗的 改良，环球舷外机墟市稳增。遵循 Global Market Insights Research Private Limited 数据，2022 年环球舷外机墟市领域为 106 亿美元，估计 2030 年将达 160 亿美元，CAGR 为 5.3%；2020 年环球舷外机出售数目为 89 万台，估计 2030 年将达 117 万台，CAGR 为 3.5%。 从操纵周围来看，舷外机要紧使用于文娱、贸易、军事三大周围，此中文娱周围为要紧应 用场景，占比达 73.41%。从马力巨细来看，环球舷外机墟市朝着不妨驱动息闲荡艇、华丽 逛艇等偏向发达，大马力化趋向较为明显。遵循 GMI 数据，2022 年环球小马力、中大马力 舷外机墟市领域差异为 21 亿美元、84 亿美元，占比差异为 20%和 80%。
我邦舷外机墟市增速高于环球,中大马力化趋向清楚。随同近年我邦水上旅逛息闲业的发达 以及邦度对海洋权柄的珍惜，舷外机墟市不断延长。遵循 Global Market Insights Research Private Limited 数据，2022 年中邦舷外机销量为 4.30 万台，2030 年估计达 7.58 万台，CAGR 为 7.34%，高于环球的 3.50%；2022 年中邦舷外机出售额为 2.82 亿美元，2030 年估计达 5.88 亿美元，CAGR 为 9.62%，亦高于环球的 5.30%。中邦等新兴墟市比拟于成熟 的欧美墟市中大马力排泄率较低，墟市增速较高。受益于经济延长较疾、水上文娱业风靡及政府战略援手，亚太区域的中大马力舷外机中增速最疾，2021-2027 年墟市领域复合年均 延长率为 7.50%。遵循 GMI 数据，2020 年中邦中大马力舷外机占比为 51.19%。2020-2027 年 中邦中大马力舷外机墟市领域估计以 9.47%的 CAGR 延长，高于小马力的 8.29%，估计 2027 年占比将达 53.22%。
环球舷外机墟市鸠集，CR2达38.51%，要紧以日美企业为主。舷外机行业技能及资金壁垒较 高，环球舷外机墟市鸠集度较高。日本雅马哈和美邦水星系环球舷外机著名品牌，攻克全 球较大墟市份额，而且产物以中大马力舷外机为主。遵循百胜动力招股书，2021 年宾士域 集团（美邦水星）舷外机产物收入为 19.35 亿美元，占环球舷外机预测出售金额的比例为 19.70%；日本雅马哈启发机舷外机产物营收为 18.48 亿美元，占环球舷外机预测出售金额的 18.81%，CR2 达 38.51%。20 世纪末期，少少邦内民营和外资企业早先进入舷外机周围，目 前已变成百胜动力、杭州海的、逸动科技等龙头，产物以中小马力舷外机为主。此中，邦 内龙头以百胜动力为首，遵循中邦内燃机工业协会统计数据，2018-2020 年姑苏百胜动力连 续三年墟市占据率天下第一，约为 26%。
进口舷外机占比 56%，邦产取代渐入佳境。我邦以百胜动力舷外机为代外的邦内龙头历程十 几年的技能革新，慢慢突破海外企业的垄断职位，正在产物品种、本能和质料等方面与邦际 龙头差异渐渐缩小。2020-2022 年中邦舷外机进口金额从 14.12 亿元消重至 10.53 亿元，进 口占比消重至 56%，邦产取代空间仍可观。近年我邦政府对船艇干系物业发达赐与较大战略 援手，比方 1）邦度发改委将归属于船艇物业的华丽逛艇、华丽邮轮、海洋囚禁船及小水线 面双体船等高本能船舶列为煽惑类项目；2）工业和讯息化部提出造就华丽逛艇、旅逛游历 艇、公事艇等品牌产物；3）邦务院也提出踊跃发达海洋旅逛，援手邮轮逛艇等旅逛装置制 制邦产化，踊跃发达邮轮逛艇旅逛。正在邦度煽惑邦产开发进口取代的大后台下，邦内舷外 机头部企业将享有行业高速延长以及邦产取代的双重盈利。
中大马力军用舷外机邦产排泄率低，战略驱动下希望敏捷擢升。目前我邦小马力墟市已逐 步告终邦产取代，而中大马力墟市仍以海外品牌为主。我邦军用舷外机要紧装置冲锋舟、 公事司法船艇等船艇，可用于戎行敏捷抢滩上岸、应援救助、水上窥察及司法等场景运用。 目前我邦公事及军事周围舷外机仍处于“卡脖子”阶段，中大马力军用舷外机要紧运用海 外品牌舷外机。战略方面，邦度推出《深远贯彻落实火器工业集团“1+5”发达战术》大举 援手柴油舷外机的自助研发；2021年7月出台的《内燃机物业高质料发达计划（2021-2035）》 精确指出开辟大马力舷外机产物。同时，我邦加快参加邦防军费，遵循中邦统计局数据， 2010-2021 年我邦财务邦防开支总额 CAGR 达 9.02%。需要方面，跟着邦内舷外机企业的崛 起，中大马力军用舷外机亦将慢慢告终邦产取代与自助可控。随同战略煽惑及邦产舷外机 成立商的自助研发及革新程度不停擢升，邦产取代的步骤希望加疾。
百胜动力产物矩阵足够，增加邦内大马力舷外机供应的空缺。百胜动力为集研发、成立、 出售、任职为一体的舷外机、通用小型汽油机开发供应商，2018-2020 年墟市占据率天下第 一。百胜动力具有完全的舷外机产物线 马力，已获得军方供货天性 于 2021 年早先向军方供给产物，操纵周围已笼罩文娱、商用和军用，兼具 To B、To C、To G。公司正在舷外机行业内深耕十余年，历程长久的研发参加和技能积聚，已支配众项邦内先 进的中枢技能，并积聚了足够的科技革新效率，系邦度级专精特新“小伟人”企业、邦度 高新技能企业、江苏省舷外机工程技能探索核心，截至 2023 年 6 月 30 日已累计获得授权专 利 57 项，此中创造专利 11 项。2021 年，公司通过不断的产物研发和技能革新，自助研发 的 F115 四冲程大马力舷外机增加了邦内正在大马力舷外机上的空缺，突破了邦际著名品牌正在 该功率段的长久垄断方式，23H1 百胜动力进一步冲破 130 大马力舷外机的量产和出售。
产物远销上百个邦度和区域，获主流邦度认证。自 2019 年以后，百胜动力海外营收占比均 正在 60%以上，产物远销欧洲、非洲、大洋洲、南美洲、北美洲、中东、东南亚等上百个邦度 和区域。繁盛邦度普及对采用内燃机为动力的舷外机产物实行正经的准入管制，获得干系 的产物认证是进入美欧等海外墟市的需要要求，公司舷外机要紧产物目前已获得了美邦 EPA 认证和欧盟 CE 认证等，产物亨通打入海外墟市。
百胜动力营收加快延长。2019-2021 年百胜动力业务收入由 3.00 亿元延长至 4.69 亿元， CAGR 为 25.02%；归母净利润由 0.36 亿元延长至 0.57 亿元，CAGR 为 25.83%。22 年公司业 绩不断延长，要紧系海外客户需求不断延长，加倍是中大马力舷外机产物，以及邦内军品 订单需求繁荣及配件营业敏捷发达。
环球喷墨印刷技能墟市领域扩展，操纵空间广漠。数字印刷指的是将由数字讯息的天生逐 印张可变的图文影像，借助喷头墨水，直接正在承印物上成像，并将呈色及辅助物质间接传 递至承印物而变成印刷品的一种印刷法子。与古代版印区别，数码印刷具备无需制版、生 产周期短、按需印刷、可变数据（任图谋案）印刷、节能环保等特征。遵循 Smithers Pira， 正在环球印刷品与包装周围，2019 年环球喷墨印刷墟市领域达 773 亿美元，并估计将于 2023 年到达 1090 亿美元，CAGR 为 9%。喷墨印刷正在悉数印刷墟市所占比例估计将正在 2023 年扩展 至 13.0%。数码印刷技能操纵周围广漠，不控制于纸质，包罗家居妆点、纺织印花、陶瓷、 电子、玻璃、汽车、生物医学、3D 打印等。遵循 Smithers Pira，其他操纵周围举座墟市 领域估计将从 2018 年的 257 亿美元延长至 2023 年的 411 亿美元，CAGR 为 9.8%。
数字印刷不妨处分小订单印刷痛点，邦内排泄率仍低希望不断擢升。按印刷类型分，可分 为胶印、凹印、柔印等，古代印刷法子必要制版，目前攻克主流。邦内墟市数字印刷占比 较小，2022 年占比仅 4%。2022 年中邦一体化数码印刷机产量到达 7848 台，同比延长 10.15%。正在智能成立后台下，古代印刷行业将迎来物业升级与转型发达，数字印刷排泄率 希望不断擢升。
万德数科为环球瓦楞纸印刷数字印刷开发开采者。环球数字印刷周围要紧到场者包罗万德 数科、中邦汉华、宏华数科、美邦惠普、美邦 EFI 等。此中，邦内数码印刷龙头宏华数科的 要紧操纵周围为纺织数码喷印周围，万德数科是环球率先将高速喷墨印刷技能操纵到瓦楞 包装周围的数字印刷处分计划供应商。
万德数码印刷技能上风明显，处分瓦楞纸包装、家居、广告等周围小订单印刷痛点。万德 数科初始戮力于处分针对正在线购物及疾消品的众品种小批量订单，终端客户可能通过电脑/ 手机长途驾驭，直接将印刷文献及指令传送给数码开发，直接将 PDF 等图样印刷正在百般包装 资料上，同时可能告终众订单无缝切换，为终端品牌客户的供给特殊聪明的性格化包装解 决计划，针对终端品牌客户正在古代电商以及直播电商形式下大幅延长的 SKU 及巨量颠簸的不 褂讪订单情状，为处分终端品牌包材供应链管制的压力及痛点，供给了一整套高周转、零 库存、低本钱、聪明性超高的包材管了解决计划。正在后续的发达进程中，万德将不断增强 革新动能，美满研发机制，将数码印刷技能拓展到更众的周围。万德数科的数码印刷技能 不妨将电脑/手机文献直接印刷正在瓦楞纸板、彩盒等百般包装纸上，一张起印，无需制版、 拼版、校色，制品效益速即可睹，即时纠错，可变印刷，按需印刷。
万德先发外局数码印刷，已具备足够产物矩阵及定制化才略餍足众种需求。万德数科不但 供给数码印刷开发、墨水、配件以及专业任职等全套数字印刷处分计划，还推出了众个系 列、餍足区别墟市定位、区别主意客户众样化需求的数码印刷开发产物，包罗：1）Multi Pass 系列：实用于小批量纸包装印刷，有利于大大低落电商及出口 OEM“一件代发”以及 “中转仓”出售形式的归纳包装本钱2）Single Pass 高速数码系列：实用于原纸预印，主 要面向大型订单的印刷，具备与古代印刷相等逼近的归纳本钱及更佳的印刷效益;3）一体 机系列：将 Multi Pass 高精度扫描与 Single Pass 高速印刷两种区别数码印刷技能融为一 体，既能援手用扫描形式打印大尺寸、高精度、满版色的订单，亦可即时切换 Single Pass 高速形式打印巨额量小尺寸订单，餍足更平常的瓦楞数码印刷需求。同时，万德数科不妨 遵循区别操纵周围和客户央浼，供给一套量身定制的处分计划，实在格式为通过装备最合 适的喷头、墨水，开辟专属的喷墨驾驭体系，对印前、印中和印后工艺举行优化，成亲相 应的开发及耗材，助助客户进步临蓐效果、裁减库存、低落本钱。
万德数科产物抢手海外，2022 年功绩敏捷延长。万德数科举动邦内最早瓦楞纸包装印刷设 备行业实行数字喷印技能的公司，自 2011 年建设以后产物远销欧美、中东、拉丁美洲、东 南亚等邦度和区域，正在环球 80 众个邦度有超出 1600 台开发的存量开发。万德数科不但供给 简单的产物，而是协助客户便捷、高效、低本钱地临蓐出高质料的印刷品。2022 年万德数 科功绩得回冲破性延长，告终出售订单金额约 1.3 亿元，同比延长 10%，正在海外墟市出售订 单增速超出 60%；告终业务收入 1.32 亿元，同比延长 12%；告终净利润约 1761 万元，同比 延长 50%。
工业互联网旭日方升，墟市领域敏捷延长。遵循 Frost & Sullivan 数据，2021 年中邦工业 互联网平台及干系处分计划的墟市领域为 432.8 亿元，估计将以 45.3%的 CAGR 延长至 2025 年的 1931.2 亿元。
战略煽惑工业向数字化升级。正在一系列战略指点下，工业互联网和灵巧工场成为我邦成立 业转型升级的战术新偏向。2017 年，邦务院发外《闭于深化“互联网+前辈成立业”发达工 业互联网的指点看法》，象征着我邦工业正式由讯息化进入数字化发达阶段。2018 年早先， “加疾发达工业互联网”相联 5 年产生正在政府就业告诉中。
东方精工子公司东方合智是纸包装行业目前首屈一指的工业互联网平台企业。与纸包装业 内其他为讯息化任职厂商供给的营业软件体系区别，东方合智供给的是纸包装行业工业互 联网平台产物，其营业由“行业工业互联网平台”和“整厂智能物流体系”两局部构成。东方合 智采用物联网、云计较、大数据、5G 及人工智能等新一代讯息技能，打制行业工业互联网 平台，包罗开发数字采撷（物联网平台）、数据统治与筑模（数据中台）、数据智能操纵解 决计划（操纵平台）等三个层面。
“整厂智能物流体系”已成为包装企业向“智能成立”转型升级的紧张抓手。公司的“整厂智 能物流体系”是行使数字化技能，对工场内部的临蓐线、货仓和物流配送症结举行数字化和 智能化改制，告终对临蓐、仓储和配送进程的周至主动化驾驭和管制，低落人工干扰和管 理本钱，进步临蓐效果，擢升产物德料和物流任职质料。“整厂智能物流体系”还可与工业互 联网平台相连接，告终对临蓐和物流数据的及时监控和驾驭，通过对物流数据的阐明和挖 掘，为企业供给更精准的物流决定援手，促使企业数字化转型和智能化升级。
1）瓦楞纸板临蓐线 年公司订单充满，希望维持 23 年瓦线营收不断稳增。海外墟市 升级需求褂讪，邦内下逛瓦楞纸板龙头市占率稳步擢升，高端瓦楞纸装置领域希望不断增 长。咱们估计公司 23-25 年瓦线 亿元，同比差异延长 16.61%、17.16%、16.73%。公司瓦楞纸板临蓐线毛利率举座褂讪，咱们估计 2023-2025 年瓦 线）瓦楞纸箱印刷包装开发：2022 年公司订单充满，希望维持 23 年瓦楞印刷包装开发营收 不断稳增。海外墟市升级需求褂讪，邦内下逛瓦楞纸包装龙头市占率稳步擢升，高端瓦楞 纸箱印刷包装开发领域希望不断延长。咱们估计公司 23-25 年瓦楞纸箱印刷包装开发收入分 别为 8.16、9.32、10.73 亿元，同比差异延长 13.75%、14.20%、15.19%。公司瓦楞纸板生 产线毛利率举座褂讪，咱们估计 2023-2025 年瓦楞纸箱印刷包装开发毛利率为 36.50%、 36.50%、36.50%。
3）水上动力产物及通机产物：公司水上动力产物敏捷升级迭代，仍然开辟出能与环球龙头 抗衡的大马力产物，随同邦度不断深远贯彻落实火器工业集团“1+5”发达战术，大举援手 邦产柴油舷外机的自助研发，加快舷外机邦产化过程，以及公司不断开采海外墟市，咱们 估计公司 23-25 年水上动力产物及通机产物收入差异为 7.06、8.26、9.69 亿元，同比延长 23.39%、17.05%、17.23%。随同领域效应渐渐开释，毛利率希望稳中向上，咱们估计 23-25 年水上动力产物及通机产物毛利率差异为 24.18%、24.53%、24.87%。
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